近日，隨著小鵬財(cái)報(bào)發(fā)布，蔚小理都交出了 2022 年的「答卷」。整體來看，這三個(gè)代表中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)新勢(shì)力的明星公司，去年的表現(xiàn)都只能說差強(qiáng)人意。

2022 年，蔚小理都完成了產(chǎn)品的升級(jí)迭代。蔚來從 866，切換到 NT2.0 平臺(tái)的 775(ET7、ES7、ET5)；理想繼 8 月底開始交付全尺寸 SUV 理想 L9 后，又于 9 月底發(fā)布了理想 L8；小鵬汽車在 9 月，發(fā)布了戰(zhàn)略車型 G9。

同時(shí)，三家新勢(shì)力的節(jié)奏和行業(yè)爆炸性的增長(zhǎng)出現(xiàn)了一個(gè)錯(cuò)配。去年，蔚小理的增速在 23％ 到 47％ 之間，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均增速。這一方面是因?yàn)槠囀且粋€(gè)長(zhǎng)周期的行業(yè)，很多積累需要時(shí)間；另一方面，三家新勢(shì)力原本計(jì)劃在三季度發(fā)布第二代產(chǎn)品，但是因?yàn)楦鞣N原因延到了四季度，影響了全年的銷量增長(zhǎng)。

前有比亞迪、特斯拉，后面哪吒、華為都在虎視眈眈。2022 年，蔚小理不再講自己中國(guó)特斯拉的故事，務(wù)實(shí)、活下去，并且留在牌桌上，成了這一年里三家車企最重要的工作。

1、蔚來:野心最大，表現(xiàn)中等

如果復(fù)盤蔚來 2022 年的表現(xiàn)，只能用「一般」來形容。

李斌在 2023 年 1 月的內(nèi)部信中表示，「2022 年，我們有苦勞，有功勞，但是我們要清醒地認(rèn)識(shí)到，不少同行的同期表現(xiàn)比我們更加出色。」

從數(shù)據(jù)上看，蔚來全年總交付 12.25 萬輛，同比增長(zhǎng) 34%。同時(shí)，蔚來平穩(wěn)地完成產(chǎn)品換代，基于 NT2 的三款全新車型 ET7、ES7、ET5 交付。這個(gè)數(shù)據(jù)低于理想的 13.32 萬輛，高于小鵬的 12.08 萬輛。

蔚小理營(yíng)收情況

僅從這個(gè)數(shù)字來看，三家的差距并不懸殊，但反映到營(yíng)收，卻有著不小的差距。在收入方面，2022 年，蔚來收入 493 億元，在蔚小理中是最高的。理想、小鵬分別是 453 億元、269 億元。

汽車銷量差別不大，收入?yún)s拉開差距，原因是車輛售價(jià)不同。過去一年，蔚來和理想的單車平均售價(jià)分別為 37.3 萬元和 33.1 萬元，而小鵬則為 20.7 萬元。

在過去一年，三家都經(jīng)歷了車型大換代帶來的「陣痛期」。蔚來是最早遭遇的新勢(shì)力，如果把視線拉長(zhǎng)，從 2021 年 Q3 開始到 2022 年 Q2，蔚來連續(xù) 4 個(gè)賽季的交付量都保持在 2.5 萬輛，雖然并未下滑，但增速大幅放緩。

不過，蔚來也是最早實(shí)現(xiàn)突破瓶頸的新勢(shì)力。從 2022 年 Q3，蔚來新產(chǎn)品開始推出，進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。最近兩個(gè)季度，蔚來的銷量分別是 3.16 萬輛和 4 萬輛，同比增長(zhǎng) 29.3% 和 60%。

銷量、營(yíng)收正在轉(zhuǎn)好，毛利率卻急轉(zhuǎn)直下。數(shù)據(jù)顯示，蔚來去年的汽車毛利率為 13.7%，而 2021 年為 20.1%，同比下降 6.4 個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，理想只是從 20.6% 微降到 19.1%，小鵬則從 11.5% 降到 9.4%。

其中，第四季度，蔚來的汽車毛利率更是出現(xiàn)了較大幅度的下滑，僅為 6.8%。相比之下，蔚來在 2021 年四季度和 2022 年三季度分別為 20.9%、16.4%。對(duì)此，蔚來解釋稱，由于現(xiàn)有 ES8、ES6 及 EC6 車型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設(shè)施加速折舊與購(gòu)買承諾損失，對(duì)四季度的汽車毛利率影響了 6.7 個(gè)百分點(diǎn)。

蔚小理凈利潤(rùn)情況

隨著毛利率下滑，蔚來 2022 年的虧損也在放大。數(shù)據(jù)顯示，2022 年蔚來經(jīng)營(yíng)虧損 156.4 億元，同比增長(zhǎng) 248%；凈虧損 144.4 億元，同比增長(zhǎng) 259%，經(jīng)調(diào)整凈虧損 121.4 億元，較上一年增長(zhǎng) 304%。這是自蔚來成立以來最大年度虧損。

與此同時(shí)，蔚來的現(xiàn)金儲(chǔ)備在迅速消耗。截至 2022 年底，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款結(jié)余為 455 億元，較 2021 年末減少約 100 億元。這雖然比小鵬的 382.5 億元還多 70 億元，但如此快速的現(xiàn)金流消耗確實(shí)需要值得警惕。

這背后是，蔚來的龐大布局，在垂直整合思路中形成了一條獨(dú)特的長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局。加速自研自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和芯片，自建電池產(chǎn)線，收購(gòu)澳洲鋰礦股權(quán)；在主品牌 NIO 之外，謀劃阿爾卑斯和螢火蟲兩個(gè)價(jià)位更低的子品牌，高調(diào)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，還想讓用戶用上蔚來牌手機(jī)。

總體來看，蔚來想做的事情太多，各條戰(zhàn)線投入太大，長(zhǎng)期來看或許不是壞事，但短期勢(shì)必面臨更大壓力。

2、小鵬「深蹲」，等待重新起飛

相比蔚來的平穩(wěn)，小鵬在去年的表現(xiàn)則是「高開低走」。小鵬曾經(jīng)是 2021 年的新勢(shì)力銷冠，但在 2022 年銷量被蔚來、理想、哪吒反超。

如果拆分來看，四季度最為糟糕。數(shù)據(jù)顯示，小鵬在去年最后三個(gè)月，銷量為 2.22 萬輛，大幅低于同期的理想和蔚來(4 萬輛)。

這主要是小鵬的主力在售產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。四季度，小鵬主力車型 P7 僅銷售 6880 輛，相比去年同期下滑了 2/3；被小鵬汽車寄予厚望的旗艦 SUV G9，交付量?jī)H為 6189 輛；小鵬 P5 四季度銷售 5945 輛，跟曾經(jīng)的月銷 6000 輛下滑不少，小鵬 G3 銷售 3190 輛。

進(jìn)入 2023 年后，蔚小理的差距還在逐漸拉大。根據(jù)財(cái)報(bào)預(yù)估數(shù)據(jù)，小鵬 2023 年一季度交付量在 1.8-1.9 萬輛，同比下降 45%-47.9%。相比之下，理想預(yù)計(jì)銷量 5.2 萬-5.5 萬輛，蔚來為 3.1 萬-3.3 萬輛，同比增長(zhǎng) 20.3% 至 28.1%。

汽車行業(yè)的底層邏輯之一，就是規(guī)模效應(yīng)。銷量增速放緩，車輛售價(jià)偏低，都影響到了小鵬的毛利率。2022 年，小鵬毛利率從 2021 年的 12.5% 下滑至 11.5%，同期蔚來和理想分別為 10.4% 和 19.4%。在汽車毛利率方面，2022 年小鵬汽車為 9.4%，相比 2021 年的 11.5% 下降 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。

這也給小鵬汽車帶來了上市以來的最大虧損。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 268.6 億元，同比增長(zhǎng) 28%。但小鵬汽車 2022 年凈虧損卻同比擴(kuò)大 87.92%，達(dá)到 91.4 億元。其中，經(jīng)營(yíng)虧損為 87.06 億元，較上年虧損擴(kuò)大 32.31%。

所有的問題，表面上看上去是產(chǎn)品問題、銷售問題、配合問題、招聘問題、協(xié)同問題，但歸根到底都是組織的問題。

不過，改變已經(jīng)在發(fā)生。2022 年底，小鵬汽車開始進(jìn)行戰(zhàn)略復(fù)盤和調(diào)整，推進(jìn)組織架構(gòu)的優(yōu)化，并且核心補(bǔ)強(qiáng)綜合能力的短板，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。2023 年 1 月底，小鵬汽車宣布，王鳳英正式加入小鵬汽車，出任總裁一職。

同時(shí)，何小鵬表示，王鳳英對(duì)小鵬汽車最大的批評(píng)，分別在規(guī)劃和營(yíng)銷方面，都沒有做好。王鳳英現(xiàn)在是兩手抓，而并不是先 a 后 b。王鳳英一周工作 7 天，卷的他們現(xiàn)在一周干 7 天的活了。從這次改款車型 P7i 的推出，可以看出小鵬背后的不少變化，不管是組織、產(chǎn)品、營(yíng)銷等層面都有了進(jìn)步。

何小鵬表示，「從今年的三季度開始，小鵬汽車的銷量將會(huì)看到同比和環(huán)比的大幅度增長(zhǎng)，并且較大比例的高于行業(yè)增速?！?/p>

目前來看，資本市場(chǎng)對(duì)與小鵬近期的調(diào)整還是比較認(rèn)可，股價(jià)也從財(cái)報(bào)發(fā)布前的 8.33 美元，上漲 16% 到到 9.7 美元。

3、理想:外界很興奮，內(nèi)部不滿意

三年來，理想一直被認(rèn)為是新勢(shì)力的「老三」。但如今，理想不僅完成了從 0 到 1，還完成了對(duì)蔚來和小鵬的反超，無論在股價(jià)還是在銷量上，都成為「大哥」。

從交付量上來看，2022 年理想汽車的交付了 13.32 萬輛汽車，較 2021 年同期增長(zhǎng) 47.2％，在新勢(shì)力中僅次于哪吒，高于蔚來(12.25 萬輛)和小鵬(12.08 萬輛)；市值方面，截至發(fā)稿，理想汽車最新總市值為 242.54 億美元，是蔚來(151.85 億美元)和小鵬(83.69 億美元)之和。

不過，去年底李想立下的兩個(gè) Flag，只完成了一個(gè)。2022 年 11 月，理想汽車發(fā)布 10 月交付數(shù)據(jù)后，李想在微博表示，「理想爭(zhēng)取 2022 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)單月收入過百億。L9、L8 兩款產(chǎn)品同時(shí)交付的時(shí)刻，也是時(shí)候該和連續(xù)七年的虧損經(jīng)營(yíng)說再見了?！?/p>

目前來看，理想汽車確實(shí)實(shí)現(xiàn)了年度盈利，但并未實(shí)現(xiàn)單月收入過百億。2022 年，理想再次實(shí)現(xiàn)盈利，這在國(guó)產(chǎn)新能源中實(shí)屬難得。財(cái)報(bào)顯示，2022 年理想汽車全年?duì)I收 452.9 億元，同比增長(zhǎng) 67.7%。其中，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 176.5 億元，同比增長(zhǎng) 66.2%；全年凈虧損 20.3 億元，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為 0.21 億。其中，四季度的凈利潤(rùn)為 2.65 億元，Non-GAAP 凈利潤(rùn) 9.68 億。

蔚小理車輛毛利率

這背后很重要的原因，是處于行業(yè)第一梯隊(duì)的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車全年毛利率 19.1%，相較于 2021 年全年 20.6% 的毛利率，小幅下跌了 1.5 個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于行業(yè)頭部水準(zhǔn)。其中，理想在四季度的車輛毛利率為 20.2%，環(huán)比三季度提高了 8 個(gè)百分點(diǎn)，只比 22.4% 的高點(diǎn)跌了 2 個(gè)百分點(diǎn)。

理想汽車去年雖然拿到了不錯(cuò)的成績(jī)單，但高層似乎對(duì)此并不滿意。據(jù)了解，理想汽車員工的年終獎(jiǎng)有所折扣，部分員工到手只有月薪的一半，少數(shù)為 13 薪。往年，理想汽車的年終獎(jiǎng)在 14 薪至 16 薪左右。

這背后的主要原因是:沒能完成年初制定的銷售目標(biāo)。按照 2022 年年初規(guī)劃，理想汽車的目標(biāo)是交付 17 萬輛，但從年底數(shù)據(jù)來看，理想交付 13.32 萬輛汽車，完成率為 78.38%。

當(dāng)然，蔚來和小鵬也并沒有完成。蔚來銷售目標(biāo)為 15 萬輛，小鵬汽車為「保 25 萬輛，沖擊 30 萬輛」。但最終的結(jié)果，定得最低的蔚來完成了目標(biāo)的八成，而 2021 年的銷冠小鵬汽車，甚至沒有完成「保底」的一半。

值得一提的是，理想汽車已經(jīng)連續(xù)三年，實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流為正，成為三家中現(xiàn)金儲(chǔ)備最多的。截至 2022 年底，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá) 584.5 億元，全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入 73.8 億，資本支出 51.3 億，全年自由現(xiàn)金流 22.6 億。

這意味著，從現(xiàn)金和現(xiàn)金流角度看，理想汽車已完全實(shí)現(xiàn)自我造血能力，即使在外界環(huán)境不好的情況下，依然能依靠自身造血能力保持健康發(fā)展。

如今，智能電動(dòng)汽車的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)進(jìn)入到資格賽的后期階段。如果前兩年，新能源汽車還可以依靠精準(zhǔn)定位、造型獨(dú)特設(shè)計(jì)、智能化高配等差異化獲得市場(chǎng)；如今，蔚小理已經(jīng)走過了從 0 到 1，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)變成了場(chǎng)景的豐富度和使用體驗(yàn)，以及背后的體系化能力。

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