對一個市場而言，流動性是最重要的。微觀層面，當流動性進入市場，會推升資產(chǎn)價格。而流動性在股市最直接的反應(yīng)，就是每日的成交額。

節(jié)前，A股交投活躍度持續(xù)下降，單日超過7000億已是罕見，還一度觸及5700億元的地量。綜合來看。這主要是四方面因素所致:一是市場行情相對低迷，二是情緒面回落下買盤相對缺乏，三是增量資金有限，四是假期效應(yīng)。

往后看，增量資金何時入場，也被視為A股迎來拐點的重要信號。

什么是增量資金？

了解增量資金，首先要理解存量。

存量資金，指的是資本市場中經(jīng)資本投資形成的，當前已經(jīng)存在于該資本市場內(nèi)的資本含量。相對應(yīng)的，增量資金，顧名思義指的是資本市場本體內(nèi)增加的資金，只要是進入市場的新資金都可以稱為增量資金。

通過構(gòu)建觀察分析框架，中信證券對流動性進行了三個層次的劃分:1)狹義流動性，主要指的是銀行間市場的資金是否充裕；2)廣義流動性，主要指的是總量金融環(huán)境，也就是相對于整體經(jīng)濟而言，或者說相對于社會總?cè)谫Y需求而言，貨幣總供給是偏多還是偏少；3)市場流動性，主要指的是各類金融市場的交易資金是否活躍。

而今日要討論的增量資金，對應(yīng)的就是市場流動性。

對市場流動性而言，廣義流動性對市場流動性形成基礎(chǔ)性支撐，在廣義流動性總體充裕的情況下，或多或少會溢出到金融領(lǐng)域。

狹義流動性對市場流動性的影響包括兩個方面:一是情緒層面，銀行間市場資金緊張的時候，投資者往往會擔心是否出現(xiàn)了政策收緊或其他風險事件沖擊，進而影響交易行為；二是影響利率水平進而引至機構(gòu)在股票和債券等資產(chǎn)之間的再平衡，從而對金融市場流動性產(chǎn)生影響。

增量資金還能從何而來？

從上述角度看，增量資金可以來自于儲蓄、保險、養(yǎng)老基金、公司回購等各種渠道，對于股市的正常運轉(zhuǎn)至關(guān)重要，因為股票投資需要一定的資金投入才能帶來相應(yīng)的利益回報，是股市中不可忽視的重要因素。

回顧過去這段時間，A股每日成交額徘徊在7000億上下，屬于明顯的存量博弈，導(dǎo)致市場難以上行。因此，投資者格外期待增量資金的入場，帶動股市日均成交額重回萬億元以上，隨著增量資金越來越多，市場通常也會水漲船高。

還有哪些方向能為

當前A股帶來增量資金？

從養(yǎng)老金、保險資金、銀行理財資金等中長線資金來看，東吳證券認為，這三類對于股票市場的配置均有明顯的提升空間。

第一，保險資金方面，當前保險資金的持股規(guī)模超3萬億元。截至2023H1，險資運用余額達到26.82萬億元，其中股票和基金投資規(guī)模為3.46萬億元，占比為12.91%，近5年股票倉位基本都在12-14%浮動。當前股債收益差處于高位，權(quán)益資產(chǎn)的投資性價比更高，為風險偏好較低的保險資產(chǎn)加倉提供有利空間。

第二，銀行理財方面，2023H1理財規(guī)模為25.34萬億元，其中權(quán)益資產(chǎn)僅為0.萬億元，占總資產(chǎn)的3.25%，投向各類公募基金的占3.2%，權(quán)益類占比仍有較大提升空間。

第三，養(yǎng)老金方面，2022年末養(yǎng)老金運營總規(guī)模約為1.6萬億元。基于基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，估算養(yǎng)老金持股規(guī)模約為0.3萬億元，仍然有一定的提升空間。

第四，9月11日起多家券商將融資保證金比例由100%調(diào)降至80%。保證金比例下調(diào)后，理論上可釋放超3700億元增量資金。中證金融披露的數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，市場融資余額為1.53萬億元，相比9月7日的1.48萬億元增長約3.38%。

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