經(jīng)歷一段時間的“狂飆”后，北交所市場步入調(diào)整模式。

11月28日、29日兩個交易日內(nèi)，北證50指數(shù)累計下跌逾11%。

市場波動加大的同時，北交所釋放出將加強(qiáng)交易監(jiān)管的信號，做市商也開始加強(qiáng)風(fēng)控管理。

“北交所做市業(yè)務(wù)開展初期，做市商一直在低流動性的市場環(huán)境下履行做市報價義務(wù)。隨著市場行情變化加快，做市商應(yīng)提升對突發(fā)事件的應(yīng)急處理能力，加強(qiáng)異常情況應(yīng)急演練工作，確保能及時、有效地對各類風(fēng)險事件進(jìn)行事前預(yù)警和防范?！眹鹱C券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時指出。

他談到，在目前的市場環(huán)境下，做市商還需豐富業(yè)務(wù)策略，提升管理能力，對做市報價的安全度以及資金和庫存的損耗情況做出合理預(yù)判，確保做市報價義務(wù)可正常履行。

另一方面，記者注意到，今年以來，伴隨北交所做市商制度持續(xù)完善，券商也加大了布局北交所做市業(yè)務(wù)的力度。

多舉措應(yīng)對高波動行情

11月下旬以來，北交所市場熱度不斷上升。截至11月29日，單日成交額已連續(xù)7個交易日突破100億元。其中，11月27日，北交所成交額達(dá)到303.27億元，創(chuàng)歷史新高。與此同時，行情波動也開始加大。10月24日—11月27日，北證50指數(shù)累計上漲55.94%；而11月28日—29日，該指數(shù)又回撤了11.24%。

市場熱度攀升的同時，監(jiān)管方面正在加強(qiáng)交易監(jiān)管。

11月27日，北交所公告稱，11月20日至11月24日，其對涉及盤中拉抬打壓、以漲停價格大額申報或連續(xù)申報等異常交易行為，共采取口頭警示、監(jiān)管關(guān)注、出具警示函等自律監(jiān)管措施93人次。對近期漲幅異常的“凱華材料”“志晟信息”“華陽變速”等進(jìn)行重點監(jiān)控。

做市商也在持續(xù)完善風(fēng)控措施、交易策略、技術(shù)系統(tǒng)等，以應(yīng)對當(dāng)前的市場行情。

“隨著近期北交所市場成交量迅速放大，做市報價撮合量顯著提升。”上述國金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

其透露，目前公司已采取了多方應(yīng)對措施。

“風(fēng)控管理方面，公司層級和部門層級風(fēng)控均對北交所做市業(yè)務(wù)提升了風(fēng)險防范等級，全面加強(qiáng)了預(yù)警和快速響應(yīng)機(jī)制。人員配置方面，近期已增派北交所做市交易員，以確保日常做市報價平穩(wěn)運(yùn)行。為應(yīng)對后續(xù)北交所或?qū)⒊霈F(xiàn)更高交易規(guī)模，部門已加強(qiáng)備崗交易員的培訓(xùn)。”

“此外，在技術(shù)系統(tǒng)方面，進(jìn)一步優(yōu)化交易系統(tǒng)功能，促進(jìn)做市報價效率的提升。同時在做市報單量成倍增加的情形下，快速反應(yīng)及時向北交所申請了流速權(quán)擴(kuò)容，確保系統(tǒng)網(wǎng)關(guān)流速可滿足在市場極端行情下的做市報價需求。交易策略方面，則優(yōu)化提升了做市庫存管理策略和資金使用策略，以適應(yīng)市場形勢的發(fā)展。同時對做市資金和庫存等資源需求做出預(yù)判，預(yù)留充足資源并建立監(jiān)控預(yù)警機(jī)制?！?/p>

一些正在籌備北交所做市業(yè)務(wù)的券商，也比較看重風(fēng)險防控。

“北交所做市業(yè)務(wù)的風(fēng)險點與新三板做市風(fēng)險有類似之處，主要包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險等各類風(fēng)險?！遍_源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

其介紹，對于市場風(fēng)險，采用風(fēng)險限額和做市賬戶逐日盯市方式進(jìn)行管理；對于流動性風(fēng)險，對單一做市股票的持倉規(guī)模限額加以控制進(jìn)行避免；對于操作風(fēng)險，則制定了完善的內(nèi)部控制流程，嚴(yán)格依照流程進(jìn)行，避免人為失誤造成的風(fēng)險，并且增加程序自動化運(yùn)行的比例，減少不必要的人為干預(yù)。

此外，他表示，公司設(shè)置了專門的合規(guī)風(fēng)控專員進(jìn)行做市業(yè)務(wù)與公司合規(guī)和風(fēng)控部門的直接對接；同時，公司重新采購了規(guī)定的交易系統(tǒng)，全面升級新的系統(tǒng)并配合現(xiàn)場檢查，提升安全系數(shù)，有效防范做市業(yè)務(wù)風(fēng)險，建立穩(wěn)健、高效的做市業(yè)務(wù)管理體系。加碼做市業(yè)務(wù)

值得一提的是，北交所做市商制度不斷完善的背景下，部分券商開始加大力度布局北交所做市業(yè)務(wù)。

北交所于所今年2月正式引入做市交易機(jī)制。截至目前，共有安信證券、財通證券、東方證券、東吳證券、國金證券、國泰君安證券等15家券商開通了北交所做市權(quán)限。

從4月下旬以來，國金證券、中信證券、興業(yè)證券等券商新增做市企業(yè)數(shù)量不斷增長。

北交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國金證券北交所做市49家，家數(shù)排名位列北交所做市商第一。中信證券、安信證券分別以27家、26家排在第二、第三名。緊隨其后的是興業(yè)證券、東吳證券，做市數(shù)量分別為11家和10家。

記者了解到，近期，海通證券、國元證券、開源證券等多家券商正在籌備北交所做市業(yè)務(wù)，并且已有券商收到了北交所發(fā)送的做市評估測試通過函，但正式的業(yè)務(wù)資格尚待監(jiān)管批準(zhǔn)。另有一些券商也公告擬申請北交所做市商業(yè)務(wù)資格。

據(jù)開源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，前期，該公司積極準(zhǔn)備北交所做市商資格申請的相關(guān)材料，包括方案，內(nèi)部制度，做市團(tuán)隊人員，做市交易系統(tǒng)等。全面升級系統(tǒng)，并按照行業(yè)賽道配備了多名投研人員分別進(jìn)行深度追蹤，提高對標(biāo)的基本面和行業(yè)趨勢的研究判斷能力，更好地為企業(yè)提供報價服務(wù)，發(fā)揮好混合做市的優(yōu)勢。目前，開源證券已通過了北交所組織的做市商擴(kuò)容的系統(tǒng)測試。

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著券商做市業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，需要券商不斷提升在估值定價和提供流動性等方面的專業(yè)能力，使北交所股票獲得相對公允的價值，改善市場流動性。豐富對沖工具

在業(yè)內(nèi)人士看來，充分發(fā)揮做市交易機(jī)制作用，有利于提升北交所市場活躍度，促進(jìn)市場保持合理流動性水平，進(jìn)而對高質(zhì)量建設(shè)北交所形成助力。

記者在采訪中了解到，做市商還希望北交所能豐富風(fēng)險對沖工具，并設(shè)置差異化做市義務(wù)指標(biāo)。

上述國金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，首先，北交所應(yīng)盡快推出做市借券模式和庫存對沖工具。

“目前北交所做市缺乏有效的風(fēng)險對沖工具，且券源僅可通過自有資金方式獲取，做市商承擔(dān)較大的庫存波動風(fēng)險。若遭遇市場行情急劇波動，北交所做市商在無對沖工具以及券源模式有限的情況下，做市商更易傾向采用消極報價或回避交易等方式以避免增大敞口風(fēng)險?！痹撠?fù)責(zé)人談到。

其次，他建議，北交所參考科創(chuàng)板做市機(jī)制，根據(jù)流動性、波動性對北交所股票進(jìn)行分類，設(shè)置差異化做市義務(wù)指標(biāo)。目前部分北交所股票的盤口價格數(shù)量分布差異加大，斷點現(xiàn)象較嚴(yán)重，在當(dāng)前統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的做市報價價差要求下，增大了做市商的報價虧損風(fēng)險。科創(chuàng)板做市股票區(qū)分了不同流動性設(shè)置價差及參與率義務(wù)，對于高流動性成交活躍的股票可以縮窄價差，反之對于流動性低的股票可放寬價差要求，可供北交所市場借鑒。

此外，渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮建議，一方面，應(yīng)該豐富做市商種類，如大幅增加私募機(jī)構(gòu)做市或鼓勵中小券商成為做市特色券商，以提升做市交易的市場重視度和反應(yīng)敏銳度；另一方面，做市制度應(yīng)該在防范利益沖突的前提下，盡量與更多的業(yè)務(wù)進(jìn)行聯(lián)動，發(fā)揮出券商綜合優(yōu)勢。

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