通過(guò)實(shí)行負(fù)利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、扭轉(zhuǎn)通貨緊縮，日本央行這場(chǎng)持續(xù)了7年的大型經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)，終于落下帷幕。

3月19日，世界上唯一仍在實(shí)行負(fù)利率政策的日本央行，宣布了17年以來(lái)首次加息，將利率保持在0%至0.1%的范圍內(nèi)。

日股在央行宣布加息后不跌反漲。

盡管從理論上，加息可能導(dǎo)致股市下跌和貨幣升值，但市場(chǎng)似乎早已消化了加息的預(yù)期，產(chǎn)生了截然不同的反應(yīng)。

在日本央行宣布這一具有歷史性意義的貨幣政策調(diào)整后，日本股市繼續(xù)上揚(yáng)，收盤(pán)漲0.66%，仍在站在40000點(diǎn)以上。而日元匯率則持續(xù)走低，日元兌美元匯率下跌0.78%，至150.29。

經(jīng)濟(jì)支撐股市

就在3月4日，日經(jīng)225指數(shù)首次突破40000點(diǎn)大關(guān)，刷新歷史最高點(diǎn)。今年以來(lái)一路高歌猛進(jìn)的日股，在加息之后不跌反漲，甚至不少分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，日股將在中期內(nèi)延續(xù)漲勢(shì)。

對(duì)于2023年就向市場(chǎng)放風(fēng)將會(huì)終結(jié)負(fù)利率的日本央行而言，這也算是得償所愿了。

而股市仍有上漲空間的底層邏輯，其實(shí)還是日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重回正軌的跡象。

日本央行行長(zhǎng)植田和男在3月19日的新聞發(fā)布會(huì)上，特別提到了日本今年的“春斗”。

作為日本勞資雙方每年都會(huì)進(jìn)行的博弈，2024年的“春斗”，以工人們的歷史性大幅漲薪而告終。日本最大工會(huì)Rengo爭(zhēng)取到了年度工資平均上漲5.28%的結(jié)果，為1991年以來(lái)的最大年度漲幅。與此同時(shí)，仍在談判的大企業(yè)也紛紛釋放出“滿足工人要求”的信號(hào)，比如豐田汽車就接受了工會(huì)提出的25年來(lái)最大加薪幅度。

一名日本消費(fèi)者查看市場(chǎng)的價(jià)格牌

在初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，日本勞動(dòng)者基本工資平均增長(zhǎng)3.7%，高于去年的2.33%。

相比之下，日本央行預(yù)計(jì)2024財(cái)年的通脹率將維持在2%以上。

工資增長(zhǎng)比通脹還快，日本央行就有了加息的底氣。

此前，根據(jù)日本內(nèi)閣府公布的2023年日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值初步調(diào)查結(jié)果，2023年日本實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)1.9%，反映物價(jià)上漲的名義GDP增長(zhǎng)5.7%

對(duì)此，摩根士丹利分析師在一份研究報(bào)告中表示，“日本正在走向名義GDP增長(zhǎng)，工資、價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)不斷上升的良性循環(huán)?！?/p>

日元仍是套利貨幣

在日本央行宣布加息后，原本有所回調(diào)的日元匯率進(jìn)一步下跌。

3月19日，日元兌人民幣下跌近0.9%，至20.9日元兌1元人民幣。但繼續(xù)下跌的空間不大，這意味著2024年赴日旅游、留學(xué)的花費(fèi)可能與去年相近。

野村證券、瑞穗銀行和花旗集團(tuán)的日本分析師普遍認(rèn)為，日元匯率變化可能會(huì)十分緩慢，預(yù)計(jì)到2024年年底，上漲約5%。

變化緩慢的邏輯，仍然是此次加息幅度并不大，政策調(diào)整一向保守的日本央行實(shí)現(xiàn)連續(xù)加息的可能性非常之小。

相比于近年來(lái)瘋狂加息的美聯(lián)儲(chǔ)，日本央行的加息似乎“無(wú)關(guān)痛癢”。如今，美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間仍然維持在5.25%至5.5%之間。

這意味著，即便日本央行進(jìn)行了歷史性加息，但巨大的利差，使得日元仍然可以作為套利貨幣。

投資者可以在低利率的環(huán)境中借入日元，然后將這些日元兌換成其他幣種，比如澳元或新西蘭元，來(lái)購(gòu)買高利率國(guó)家的國(guó)債或者其他的金融產(chǎn)品，獲得相對(duì)較高的回報(bào)。

在這筆套利交易中，如果日元對(duì)其他幣種迅速升值，那么就可能抵消掉高利率的收益。因此，為了保持日元在外匯市場(chǎng)上的大量流通，日本央行也會(huì)努力維持匯率的穩(wěn)定。

而對(duì)于未來(lái)匯率的變動(dòng)，植田和男的回應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

日本央行行長(zhǎng)植田和男。

他表示，“一如既往，我不會(huì)對(duì)短期貨幣走勢(shì)發(fā)表評(píng)論，但如果匯率變動(dòng)對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)和價(jià)格預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大影響，我們將隨時(shí)準(zhǔn)備采取適當(dāng)?shù)呢泿耪邞?yīng)對(duì)措施”。

植田和男提及的“應(yīng)對(duì)措施”，讓人回想起日本央行此前曾不惜血本支撐日元匯率。

2022年10月21日，在日元大幅下跌至1美元兌151.94日元的32年低點(diǎn)后，日本央行曾在一周內(nèi)花費(fèi)了近6.4萬(wàn)億日元以支撐日元。

但如今，面對(duì)加息后日元兌美元匯率跌破150的現(xiàn)狀，日本央行十分淡定。

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