隨著消費人口見頂，很多消費行業(yè)的發(fā)展邏輯面臨根本轉(zhuǎn)變:高增長階段漸入尾聲，如何尋求高質(zhì)量發(fā)展？

啤酒行業(yè)好幾年前就領(lǐng)到了這份考卷。在十年前行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模見頂后，華潤啤酒、青島啤酒(600600.SH )、百威亞太(01876.HK )、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)五大啤酒上市公司，近年在中國啤酒市場的份額已經(jīng)穩(wěn)定在九成以上，逐步接近天花板。

2023年，五大啤酒上市公司的銷量要么個位數(shù)增長、要么小幅倒退，營收方面僅有百威亞太中國區(qū)、華潤啤酒保持了雙位數(shù)增長。

盈利成為啤酒企業(yè)為數(shù)不多的共同亮點，去年五家啤酒上市公司中有四家保持了盈利兩位數(shù)增長。這一方面是因為行業(yè)集體推動產(chǎn)品高端化，另一方面也與各家進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)營效率有關(guān)。

隨著產(chǎn)品的毛利率差距逐漸縮小，龍頭啤酒的競爭逐步向經(jīng)營效率升級。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者結(jié)合年報的存貨變化、成本費用變化、人均創(chuàng)收創(chuàng)利、經(jīng)營活動現(xiàn)金流等指標(biāo)，進(jìn)一步分析五大啤酒上市公司去年的經(jīng)營效率提升情況。整體上看，過去一年五家啤酒的存貨普遍優(yōu)化，人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利多在增長，但經(jīng)營現(xiàn)金流因成本費用提升有所下滑，顯示出啤酒行業(yè)高端化進(jìn)程中競爭還在加劇。

存貨普遍優(yōu)化 華潤納入白酒成例外

啤酒是典型的快消品:保質(zhì)期短、季節(jié)性強、消耗速度快、消費者價格敏感，因此其存貨周轉(zhuǎn)變化非常重要，存貨余額過高和存貨顯著增長，都會對企業(yè)構(gòu)成財務(wù)壓力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，五大啤酒上市公司中，去年青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒的存貨價值和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有所減少。

其中兩家外資控股的啤酒上市公司存貨管理水平相對突出，百威亞太存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最短，去年降低至50天，重慶啤酒存貨最小，去年降低至21億元。

燕京啤酒存貨管理情況還有較大提升空間，其去年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過160天，不過對比同行去年提升速度最快，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少了10天以上，存貨期末賬面價值降低至38.6億元。

唯一存貨價值、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增長的是華潤啤酒，2023年存貨價值大幅增長至95億元，在五大啤酒中最多，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至135天。

財報顯示，華潤啤酒存貨中最大一部分是易耗品及包裝材料，去年末價值44.31億元，其次是制成品，價值37.25億元，也是去年存貨中增長最多的，一年內(nèi)增長近一倍，比往年明顯加速。

成品的周轉(zhuǎn)情況也類似，去年只有華潤啤酒的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了下降，從前一年的超過13次下降至8次，而其他四家的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率全部都在加快，去年都在10次以上，其中最快的是燕京啤酒，超過17次。

華潤啤酒之所以特殊，一部分原因是去年金沙酒業(yè)并入華潤啤酒報表，白酒庫存也被納入其中，去年開始華潤啤酒業(yè)務(wù)也被分為白酒、啤酒兩大塊。對其存貨，不能單純按照快消品的存貨來理解，因為白酒貯存一定年份后價值會提升，成為高端產(chǎn)品的儲備，也不容易像啤酒那樣因為保質(zhì)期到期、破瓶損壞需要周期性計提跌價。

不過這一邏輯成立的前提是華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)收入能盡快提升，在整體收入中有足夠的占比。2023年，華潤啤酒95%左右的收入還是來自啤酒業(yè)務(wù)。

加碼銷售費用

經(jīng)營效率也體現(xiàn)在對成本和費用的管理上。前者包括原材料、人工、制造成本，后者包括銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)等費用。

2023年，五大啤酒上市公司中，華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒的收入增長要快于成本增長，重慶啤酒的成本增長快于收入。從成本構(gòu)成來看，各家成本增長主要還是因為原材料成本上升，其中重慶啤酒的原料成本同比增長近11%。

人工成本去年分化，青島啤酒的直接人工成本同比增長9%，重慶啤酒人工成本同比下降1.3%，百威亞太和華潤啤酒的員工成本/雇員福利開支分別同比增長2.4%、2.8%，燕京啤酒的人工工資同比大幅下降14.3%。

相較于成本，費用的分化更明顯。酒企的費用主要體現(xiàn)在銷售費用、管理費用上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道根據(jù)2023年的數(shù)據(jù)計算了五大啤酒上市公司的銷售費用率、管理費用率。

啤酒企業(yè)的管理費用一般相對較少，且在前幾年內(nèi)部改革后普遍有所優(yōu)化。2023年，重慶啤酒的管理費用率僅有3.3%，青島啤酒也只有4.5%，都比前一年有所降低。最高的燕京啤酒去年稍有上漲，管理費用率約10.9%。

作為充分競爭的快消品，啤酒銷售高度依賴營銷。而且在進(jìn)一步高端化進(jìn)程中，各家都未放松銷售費用的投入。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者計算注意到，過去一年，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒的銷售費用率都有所上升，其中華潤啤酒的銷售費用率在前五大中最高，去年超過20%；百威亞太、燕京啤酒銷售費用率稍有下滑，五家中最低的燕京啤酒去年銷售費用稍有減少，但銷售費用率超過11%。

在員工成本增長、費用提升加上稅費支出增加的情況下，多家啤酒去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所下滑:華潤啤酒連續(xù)第三年減少，重慶啤酒、燕京啤酒分別創(chuàng)下四年和五年來新低，青島啤酒更是同比大幅年少四成以上，原因是“加大品牌推廣和營銷宣傳以及支付的各項稅費同比增加”；僅有百威亞太去年有所回升。

減員趨勢分化 人均創(chuàng)利普遍提升

控制成本、費用，另一個辦法是減員。

近年來這輪高端化周期中，各大啤酒企業(yè)都在關(guān)閉工廠，員工數(shù)量顯著減少。2018年時，青島啤酒、華潤啤酒員工都接近4萬人，去年分別在3萬人和2.7萬人左右。

2023年，五大啤酒中員工最多的青島啤酒共有30687名員工，一年內(nèi)少了一千人左右；關(guān)廠減員節(jié)奏慢一拍的燕京啤酒去年減員最明顯，一年內(nèi)少了2300多人，同比減少11%。

其他三家的員工都在回升，百威亞太去年員工增加了六百多人，重慶啤酒增加了上百人。華潤啤酒員工增長最多，從前一年的24000人出頭增長至27000人以上，原因主要是去年開始納入了金沙酒業(yè)的員工。

從員工人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利來看，兩家外資背景的啤酒上市公司占據(jù)優(yōu)勢。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)五大啤酒的員工人數(shù)和去年凈利潤計算，2023年人均創(chuàng)利最多的是百威亞太，人均創(chuàng)造3.4萬美元歸母凈利潤，其次是重慶啤酒和華潤啤酒，人均創(chuàng)造19.5萬元和18.9萬元歸母凈利潤。

燕京啤酒的人均創(chuàng)收、創(chuàng)利最少，2023年人均創(chuàng)造3萬元歸母凈利潤，僅有其他四家的幾分之一，這也是其近年積極關(guān)廠減員的背景。

整體來看，除了百威亞太去年人均創(chuàng)利稍有下滑，其他四家啤酒上市公司去年人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利都在增長。人效提升，也是啤酒企業(yè)競爭維度升級的一種體現(xiàn)。

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