5月22日早盤，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線反彈，光伏電池方向領(lǐng)漲。據(jù)南財(cái)金融終端數(shù)據(jù)，午后光伏板塊大幅拉升，截至發(fā)稿，光伏設(shè)備漲超7%，BC電池、TOPCon電池、HJT電池均漲逾5%。成分股中，東方日升獲20CM漲停，多股漲超10%。

資金流向上，光伏今日受主力資金青睞，光伏設(shè)備板塊凈流入近78億元。

消息面上，近日，在工業(yè)和信息化部電子信息司指導(dǎo)下，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)在北京組織召開(kāi)“光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)”。會(huì)議指出，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)于低于成本價(jià)格銷售惡性競(jìng)爭(zhēng)的打擊力度；保障國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，探索通過(guò)示范項(xiàng)目支持先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用，轉(zhuǎn)變低價(jià)中標(biāo)局面等。

國(guó)金證券預(yù)計(jì)，工信部作為光伏行業(yè)的主管部門，由其主導(dǎo)編制的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》在2024年將進(jìn)入新版發(fā)布的時(shí)間窗口，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、控制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等將成主調(diào)，引導(dǎo)相關(guān)外部支持力量聚焦于優(yōu)質(zhì)企業(yè)和生產(chǎn)力。

近段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格一路下滑，企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)梳理，一季度以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)回落，產(chǎn)業(yè)鏈陷入普遍虧損。展望未來(lái)，行業(yè)能否迎來(lái)觸底時(shí)刻？激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下新技術(shù)降本效果如何？

價(jià)格下行致整體業(yè)績(jī)承壓，光伏設(shè)備“逆風(fēng)”增長(zhǎng)

2024年一季度，國(guó)內(nèi)外光伏裝機(jī)仍維持較強(qiáng)的需求支撐，2024Q1國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)35.89%至45.74GW，出口規(guī)模同比增長(zhǎng)約33%至67.6GW。但由于去年四季度以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的持續(xù)下跌，多數(shù)光伏制造環(huán)節(jié)的企業(yè)盈利情況均面臨較大壓力；而光伏設(shè)備企業(yè)受新技術(shù)帶動(dòng)，訂單規(guī)模保持高增，業(yè)績(jī)情況較好。

1、光伏制造

據(jù)光大證券梳理，近期光伏制造主要環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)下探，硅料價(jià)格甚至已突破多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金成本。

• 硅料、硅片:截至5月8日，單晶致密料成交均價(jià)已跌破4萬(wàn)元/噸，N型料成交價(jià)已跌至4.53萬(wàn)元/噸；硅片價(jià)格跟隨硅料價(jià)格步入下行區(qū)間。截至一季度，硅料價(jià)格下跌約25%，硅片下跌約18%。
• 電池片:隨著2023年底到2024年初TOPCon產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，TOPCon產(chǎn)品的價(jià)格亦有所下降，但較高的功率水平使其相較PERC產(chǎn)品仍有一定溢價(jià)。截至一季度，電池片下跌約6%。
• 組件:2023年以來(lái)組件產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步下行態(tài)勢(shì)，新進(jìn)企業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。截至一季度，組件下跌約8%。

受價(jià)格下行影響，2024Q1主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)€下滑。具體來(lái)看，電池片企業(yè)營(yíng)收同比降幅最大，硅片企業(yè)歸母凈利潤(rùn)降幅第一。

2、光伏設(shè)備

2023年光伏設(shè)備板塊公司維持較好的業(yè)績(jī)水平，步入2024Q1，在部分新技術(shù)電池及組件產(chǎn)線持續(xù)交付的背景下，光伏設(shè)備板塊仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入增速為41.88%，歸母凈利潤(rùn)增速25.04%。

光大證券指出，光伏設(shè)備板塊公司業(yè)績(jī)向好主要系2023年以來(lái)TOPCon電池產(chǎn)線的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)給電池片設(shè)備企業(yè)帶來(lái)了較為旺盛的訂單需求。此外，后續(xù)硅片設(shè)備更新?lián)Q代需求、0BB技術(shù)逐步成熟導(dǎo)致的組件設(shè)備更新?lián)Q代需求均將給板塊公司業(yè)績(jī)帶來(lái)保證。

降本為先，新技術(shù)有望迎來(lái)加速

近年來(lái)，光伏行業(yè)硅料、硅片、電池環(huán)節(jié)完成了多次技術(shù)迭代。其中，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注N型電池環(huán)節(jié)各類新技術(shù)的最新情況。

從降本目的出發(fā)，從近期機(jī)構(gòu)的研報(bào)覆蓋頻率來(lái)看，0BB技術(shù)最受關(guān)注。

目前銀漿是電池片第一大輔材，隨著TOPCon成為市場(chǎng)主流后，用銀量遠(yuǎn)超P型電池。值得注意的是，近期白銀價(jià)格一度創(chuàng)下2013年以來(lái)新高，今年以來(lái)光伏銀漿價(jià)格迅速拉升，一定程度上加劇了TOPCon電池片企業(yè)的成本壓力。

銀價(jià)上漲將導(dǎo)致HJT電池相對(duì)TOPCon電池漿料成本的進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)國(guó)聯(lián)證券測(cè)算，HJT銀包銅的漿料成本較TOPCon有更大優(yōu)勢(shì):HJT綜合成本最高可降低0.05元/W，TOPCon可降低約0.02元/W。

方正證券表示，目前頭部企業(yè)非硅成本不斷下降，2024年底銀包銅參銀量有望突破30%以下，銀包銅+0BB進(jìn)一步減少銀漿耗量，HJT成本有望逼近TopCon。

國(guó)金證券指出，0BB能有效降低銀耗且提升功率，年內(nèi)或迎量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)、延長(zhǎng)光伏設(shè)備行業(yè)景氣度，預(yù)計(jì)2024—2026年0BB設(shè)備市場(chǎng)空間有望達(dá)到194億元。

整體而言，光大證券指出，TOPCon電池片大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后仍有設(shè)備升級(jí)改造的空間，HJT、BC技術(shù)有望在2024年加速產(chǎn)能擴(kuò)張，鈣鈦礦的GW級(jí)產(chǎn)線有望在2024年啟動(dòng)招標(biāo)，0BB技術(shù)的成熟和逐步導(dǎo)入將給組件設(shè)備帶來(lái)新的訂單增量。

年內(nèi)能否觸底？機(jī)構(gòu)這樣看

從主產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況看，4月及5月光伏中上游排產(chǎn)穩(wěn)中有升。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，6月組件排產(chǎn)環(huán)比增速有望上臺(tái)階。

據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，4月硅料/硅片/電池片/組件實(shí)際產(chǎn)出分別達(dá)到80、66、67(N型46)、58GW，環(huán)比變動(dòng)+4%/-8%/+11%/+4%，除硅片顯著減產(chǎn)外，其他環(huán)節(jié)均保持環(huán)增；目前看5月預(yù)計(jì)硅料/硅片/電池片/組件分別產(chǎn)出80、66(N型49)、68(N型49)、60GW，環(huán)比變動(dòng)0%/+0.4%/+1.5%/+3.3%。

展望年內(nèi)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)Q2將迎“業(yè)績(jī)底”，但對(duì)“價(jià)格底”、“產(chǎn)能出清”情況意見(jiàn)不一:

中郵證券認(rèn)為，由于全產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入虧損狀態(tài)，因而年內(nèi)行業(yè)觸底成為一致的共識(shí)，分歧主要在于拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。考慮到產(chǎn)業(yè)鏈在4月基本進(jìn)入虧損現(xiàn)金流的狀態(tài)，上游硅料、硅片價(jià)格跌無(wú)可跌，5—6月有望迎來(lái)價(jià)格觸底回升信號(hào)，不排除在短期價(jià)格信號(hào)刺激下，市場(chǎng)提前交易基本面拐點(diǎn)。

東興證券也指出，各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)同比均出現(xiàn)下滑，主要是由于各環(huán)節(jié)產(chǎn)能充足，價(jià)格拼殺激烈所致。展望未來(lái)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌，主產(chǎn)業(yè)鏈已出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)延期等現(xiàn)象，伴隨行業(yè)去產(chǎn)能的推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格階段性已接近觸底，下半年行業(yè)基本面邊際改善可期。

光大證券稱，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間、價(jià)格跌幅逐步放緩，以及PERC產(chǎn)能計(jì)提充分后，預(yù)計(jì)2024Q2主產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)壓力將得到明顯改善，“業(yè)績(jī)底”已現(xiàn)。不過(guò)光大證券也表示，“價(jià)格底”、“盈利底”、“產(chǎn)能出清”等仍需持續(xù)跟蹤。

投資建議

中郵證券:光伏板塊有望迎來(lái)觸底，可從三個(gè)方向布局:

• 方向一，短期可從供需格局出發(fā)，價(jià)格回落帶來(lái)裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性提升，組件需求將迎來(lái)顯著增長(zhǎng)；此外可關(guān)注光伏玻璃，盈利有進(jìn)一步上修空間；
• 方向二，中期可從降本技術(shù)迭代出發(fā)，關(guān)注異質(zhì)結(jié)(銀包銅)、銅電鍍技術(shù)的加速研發(fā)與導(dǎo)入；
• 方向三，長(zhǎng)期可從交易基本面拐點(diǎn)切入，5—6月有望迎來(lái)價(jià)格觸底回升信號(hào)。

光大證券:輔材中各環(huán)節(jié)龍頭公司以及主材中有其他業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)支撐的公司表現(xiàn)出了較強(qiáng)的盈利韌性，建議關(guān)注輔材龍頭等，以及主材中的(阿特斯、晶科能源、特變電工)等；

硅料、硅片價(jià)格已加速見(jiàn)底，產(chǎn)能出清節(jié)奏有望加快，建議關(guān)注、通威股份、大全能源、TCL中環(huán))等；

電池新技術(shù)百花齊放，關(guān)注等。

銀河證券:當(dāng)前價(jià)格均處于歷史低位，全產(chǎn)業(yè)鏈毛利超跌至負(fù)值，供給端出清信號(hào)已經(jīng)頻現(xiàn)，看好光伏迎來(lái)周期上行的機(jī)會(huì)?？申P(guān)注成本優(yōu)勢(shì)大、N型料出貨順利的硅料企業(yè)，堅(jiān)持看好HJT長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)，建議關(guān)注與新技術(shù)綁定較強(qiáng)的輔材企業(yè)，如等。

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