大家好，今天周一，市場有兩件大事發(fā)生，值得關(guān)注！

A股重大變化！今起實施

此前，證監(jiān)會于7月10日宣布，依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。

同時，批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施，也就是周一起實施。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，融券余額已減少至約295億元，創(chuàng)出最近4年新低。

轉(zhuǎn)融券和融券，是有區(qū)別的。轉(zhuǎn)融券是指證金公司將自有或者融入的證券出借給證券公司，供其辦理融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動，融券則是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，向其借入上市證券并賣出的行為。二者是兩個不同的證券流轉(zhuǎn)過程。

分析稱，私募證券投資基金保證金比例上調(diào)，直接導(dǎo)致私募證券投資基金融券賣出的杠桿率降低，相關(guān)交易的成本上升，對私募證券投資基金執(zhí)行與融券有關(guān)的交易策略如多空交易策略產(chǎn)生影響。這一條主要是提升了私募證券投資基金融券賣空的成本，對部分私募證券投資基金使用融券工具并利用信息、資金優(yōu)勢開展交易起到了抑制效果，有助于提高市場中投資者的交易公平。

本政策對于通過融券交易形成的市場空頭力量有明顯的抑制作用，且在該政策背景下，未來三個月市場出現(xiàn)買盤增加的可能性增大，這對于提振市場信心、提升A股整體短期上漲概率具有積極意義。

華創(chuàng)證券金融團隊分析認為，這是融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)整的重要措施，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對市場風(fēng)險的持續(xù)監(jiān)控和及時應(yīng)對。近期制度調(diào)整符合三中全會頂層設(shè)計精神。一方面，上調(diào)融券保證金比例，提高了投資者的融券交易成本，降低了融券交易杠桿水平，從而緩和市場情緒、減少市場的波動性，從而能促進資本市場健康發(fā)展。另一方面，此次上調(diào)融券保證金比例，符合證監(jiān)系統(tǒng)貫徹落實三中全會精神，對于資本市場統(tǒng)籌發(fā)展和安全、用改革的辦法破解制約資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的深層次矛盾和問題的闡述。

7月LPR數(shù)據(jù)將公布

7月22日，LPR最新數(shù)據(jù)將公布。

分析認為，周一的LPR報價結(jié)果可能成為市場交易重心。央行旗下金融時報在7月12日曾刊文《LPR或迎改進！》，文章中提及“中期借貸便利利率對LPR定價有一定參考作用，但也不是完全掛鉤”，“當(dāng)前LPR報價與最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)一定偏離，未來還需要加強報價質(zhì)量考核，減少偏離度”，“央行將明確以短期操作利率作為主要政策利率，這意味著未來我國貨幣政策調(diào)控框架將發(fā)生重要轉(zhuǎn)型”等信息，內(nèi)容背后或反映LPR的定價參考或?qū)⒂蒑LF利率切換至OMO利率。

中信證券分析，參考海外經(jīng)驗以及近期政策表態(tài)，認為LPR報價機制或?qū)⒂瓉砀倪M，從而提升政策效率和市場化程度，短期內(nèi)LPR報價也有望調(diào)降，為信貸回暖創(chuàng)造更適宜的政策條件。隨著LPR改革推進，融資成本不斷下行，預(yù)計貸款投放潛力還將進一步釋放，雖然短期增速難以大幅反彈，但整體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，金融服務(wù)實體的質(zhì)效也將提升。

銀河證券宏觀團隊分析，央行將采取“不一樣”的降息，7月LPR可能單獨下調(diào)10BP-20BP。單獨調(diào)降LPR引導(dǎo)實體融資成本下行，以促進經(jīng)濟增長。2023年以來LPR的調(diào)降幅度已脫離MLF的束縛。

銀河證券分析，7月LPR有可能調(diào)降基于三個理由:

第一、目前LPR報價顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率，報價質(zhì)量需要提升；

第二、綜合銀行資金成本、風(fēng)險溢價、供求關(guān)系等因素，目前LPR報價有調(diào)降空間。4月開啟禁止“手工補息”，二季度銀行資金成本可能有所下行，凈息差壓力可能減輕；

第三、當(dāng)前實際利率偏高，需要進一步調(diào)降促進經(jīng)濟增長，調(diào)降的必要性上升?，F(xiàn)階段實際利率偏高，私人部門內(nèi)生性融資需求偏弱。居民部門購買住房的融資利率仍然高于投資回報率。從政府部門來看，2024年以來，地方政府專項債發(fā)行節(jié)奏偏慢，其中投資回報率不足以覆蓋成本是其中原因之一。

銀河證券分析，如果調(diào)降LPR對10年期國債收益率的可能影響。兩種力量交織下10年期國債收益率可能短時進入震蕩。如果調(diào)降LPR，可能進一步推動貸款利率下行，比價效應(yīng)下將形成帶動債券利率下行的力量。但“央行保持正常向上收益率曲線、校正債市風(fēng)險的決心很大”，央行可能擇機進行國債賣出操作。

申萬宏源最新報告也指出，LPR機制改革和下調(diào)預(yù)期均較強:一方面，重點關(guān)注LPR是否會脫鉤MLF利率掛鉤OMO利率，從而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考慮到當(dāng)前信貸需求明顯偏弱，7月-8月也正值年中穩(wěn)增長窗口，雖然央行持續(xù)關(guān)注長債風(fēng)險，但是下調(diào)LPR的必要性仍強。

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