上海重塑能源集團(tuán)再度向港交所遞交上市申請書

近年來，得益于能源轉(zhuǎn)型及國家相關(guān)政策的扶持，氫能產(chǎn)業(yè)站上“風(fēng)口”，成為資本市場中備受追捧的焦點。

9月2日，氫能獨角獸上海重塑能源集團(tuán)股份有限公司第二次向港交所提交招股書，擬在香港主板上市。

這也是該公司繼今年2月首次遞表失效后，再度沖擊港股IPO。然而，重塑能源近年來的業(yè)績始終承壓，報告期內(nèi)累計虧損超20億元；與此同時，公司面臨高額貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)無法如期收回的風(fēng)險。

尚不能實現(xiàn)扭虧為盈

據(jù)招股書披露，重塑能源的收入主要來自銷售氫燃料電池系統(tǒng)及零部件；提供氫燃料電池工程開發(fā)服務(wù)；銷售氫能裝備及相關(guān)零部件及其他，主要包括提供售后服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統(tǒng)市場第一，市場份額為23.8%；按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售額計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統(tǒng)市場第三。

然而，重塑能源在氫燃料電池市場上的領(lǐng)先優(yōu)勢并未帶來業(yè)績上的助益。在過去的2021年、2022年、2023年和2024年前五個月，重塑能源的營業(yè)收入分別為人民幣5.24億、6.05億、8.95億和0.13億元，相應(yīng)的凈虧損分別為人民幣6.54億、5.46億、5.78億和4.09億元，累計虧損達(dá)21.87億元。

從毛利率來看，重塑能源2021年—2023年的毛利率分別為11.8%、8.2%、20.1%，這一盈利水平明顯低于同行億華通。億華通近三年的毛利率分別為37.9%、38.4%、32.5%。

對于增收不增利，重塑能源解釋稱，主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開支及原材料成本增加；確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款項重大減值損失；及燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場價格下跌共同導(dǎo)致的重大存貨減值損失。

而對于2024年業(yè)績，重塑能源預(yù)測，考慮到行業(yè)發(fā)展處于早期階段以及公司持續(xù)加大研發(fā)開支、生產(chǎn)成本等支出，以獲取市場份額，提高產(chǎn)品競爭力，預(yù)計2024年公司將錄得凈虧損。

通過賒銷來撐起營收

雖然從重塑能源的營業(yè)收入來看，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，但其應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)始終居高不下。

據(jù)招股書披露，2021年—2023年，重塑能源應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額分別為9.24億元、12.66億元、15.83億元；截至2024年5月31日止五個月，重塑能源應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)繼續(xù)增長，達(dá)到了16.01億元。

而上述時間段內(nèi)，重塑能源的運營資金長期處于流出狀態(tài)。其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-7.68億元、-7.28億元、-7.18億元、-1.44億元，長期處于負(fù)值狀態(tài)。

可以看出，重塑能源采用賒銷的形式在短時間內(nèi)快速撐起了營收體量，但與此同時，也將面對無法如期收回款項的風(fēng)險。

氫燃料電池商業(yè)化仍待落地

不可否認(rèn)的是，雖然有國家利好政策密集落地，但氫燃料電池系統(tǒng)及氫能裝備等氫能相關(guān)產(chǎn)品在中國的商業(yè)化仍處于早期階段。從行業(yè)來看，氫能源賽道內(nèi)多家公司同樣面臨著盈利困境。

以港股“氫能第一股”億華通為例，2021年—2023年，公司分別虧損1.46億元、1.66億元、2.43億元。于2023年12月成功在港交所上市的國鴻氫能，也處于虧損狀態(tài)。2021年—2023年，國鴻氫能分別虧損約7.03億元、2.73億元、4.04億元。

億華通此前表示，目前氫燃料電池汽車行業(yè)市場由于處于商業(yè)化初期階段尚未形成規(guī)模效應(yīng)，綜合成本較高，但隨著氫燃料電池汽車在冬奧會等賽事上的規(guī)模運用，全球雙碳目標(biāo)背景及國內(nèi)燃料電池汽車示范城市群政策釋放的機(jī)遇，氫燃料電池汽車將迎來前所未有的新動能。

業(yè)內(nèi)人士表示:“鋰電池產(chǎn)業(yè)的競爭已變得異常激烈，無論是整個行業(yè)還是各個企業(yè)都在積極培育新的增長點，我國氫燃料電池汽車行業(yè)已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的培育期逐步過渡到提速發(fā)展的關(guān)鍵階段?！?/p>

中商產(chǎn)業(yè)研究院分析稱，隨著技術(shù)進(jìn)步、成本下降和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，氫燃料電池汽車市場有望實現(xiàn)快速增長。特別是商用車市場，由于運營路線固定且加氫站需求相對較低，更容易實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，氫燃料電池汽車將在未來幾年內(nèi)迎來放量階段，到2030年左右，氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)真正的商業(yè)化落地。

編輯:小茉 審核:木魚

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