隨著降準(zhǔn)降息政策正式落地，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著9月末降準(zhǔn)、財(cái)政支出等集中投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，10月份前兩周資金面壓力預(yù)計(jì)不大。

央行決定自2024年9月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。同時(shí)，從9月27日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)和臨時(shí)正、逆回購(gòu)的操作利率繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率上加減點(diǎn)確定，加減點(diǎn)幅度保持不變。

中泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，在不考慮增發(fā)國(guó)債和特殊再融資債的情況下，政府債在經(jīng)歷了8、9月份加速發(fā)行后，四季度利率債供給預(yù)計(jì)減速，低于8月份和去年同期水平。但考慮到8-9月份政府債凈融資明顯加速，財(cái)政支出的時(shí)滯通常在1-2個(gè)月，10月份財(cái)政支出速度預(yù)計(jì)高于往年同期，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行補(bǔ)充。今年10月財(cái)政存款預(yù)計(jì)環(huán)比增加約7000億元。從其他常規(guī)因素來(lái)看，10月份M0預(yù)計(jì)回收約575億流動(dòng)性；10月繳準(zhǔn)規(guī)模通常較小、外匯占款投放較小，可忽略不計(jì)。因此，10月份總體靜態(tài)資金缺口約6000億元，主要由財(cái)政存款增加導(dǎo)致。在不考慮央行凈投放的情況下，10月份超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)由9月份的1.3%降至1.1%。

財(cái)通證券指出，從資金供需角度看，10月政府債凈供給規(guī)模下降，但財(cái)政收入高于支出，政府存款環(huán)比或增加約7300億元，對(duì)資金面構(gòu)成拖累；10月銀行繳準(zhǔn)規(guī)?；驕p少約1300億元，節(jié)前取現(xiàn)需求下滑帶動(dòng)貨幣發(fā)行環(huán)比或回落約1100億元，對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成一定支持?？偟膩?lái)說(shuō)，在排除逆回購(gòu)和MLF到期因素的情況下，10月流動(dòng)性預(yù)計(jì)有4900億元左右的缺口。

“不過(guò)，隨著后續(xù)降息和降準(zhǔn)落地，資金面將趨于轉(zhuǎn)松，資金價(jià)格將有所回落，利好短端債券品種。長(zhǎng)債方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力尚未明確落地的階段，長(zhǎng)債利率或有上行擾動(dòng)，不過(guò)，考慮到經(jīng)濟(jì)回升尚需時(shí)日，貨幣寬松仍將加碼，長(zhǎng)債調(diào)整的空間可能有限?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)指出。

華西證券指出，國(guó)慶假期后第一周，資金面料將維持寬松的狀態(tài)。一是10月8日-12日政府債凈繳款規(guī)模將大幅降至600億+，對(duì)資金面的擾動(dòng)明顯下降；二是降準(zhǔn)約10000億元以及財(cái)政支出的資金釋放，有效補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期資金缺口。從往年規(guī)律來(lái)看，國(guó)慶后、10月繳稅前夕資金面通常處于寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)資金利率在逆回購(gòu)利率上下10bp附近波動(dòng)。

對(duì)于降準(zhǔn)降息落地后的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，中泰證券指出，考慮到當(dāng)前逆回購(gòu)存量較大、10月份將有近8000億元MLF到期，央行“堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)”，可能綜合使用OMO和MLF續(xù)作、二級(jí)市場(chǎng)凈買(mǎi)入國(guó)債甚至二次降準(zhǔn)的方式進(jìn)行對(duì)沖?！?/p> 　　

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